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本文来自微信公众号：秦朔一又友圈 （ID：qspyq2015），作家：黄凡，头图来自：AI 生成

近期，以"桥水"为代表的国外盛名资产管束巨头们出手增持中国资产，并减配好意思国资产。

笔据公开的信息，桥水基金（Bridgewater Associates）在 2025 年一季度对投资组合的诊治中激发了阛阓等闲关注，它增持中国资产（如阿里巴巴、京东、百度等）和黄金，同期减持好意思国科技股及标普 500ETF。

淡马锡、阿帕卢萨管束公司等加仓中概股 ETF 和个股，他们合计中国消耗阛阓与科技企业的公共竞争力将推动恒久增长。

高盛、野村证券等机构也上调了中国股票评级，并把部分资金从印度、日本转向中国。

还有，外资通过港股通贯穿四个月净买入 A 股，摩根大通等机构也径直加仓哔哩哔哩、招商银行等港股标的。

这些国外资管巨头们的操作背后，响应了它们对公共经济步地、阛阓风险及资产成立的深层考量。咱们就来扫数深切分析一下。

一、国外资管巨头们，资产成立诊治的中枢逻辑为何？

以"桥水"为例，本年第一季度对阿里巴巴的持仓从 25.5 万股激增至 566 万股，增幅超 21 倍，并成为其第四大重仓股。这一操作与中概股一季度发达强盛密切联系——阿里巴巴好意思股当季高涨 55%，远超好意思股大盘发达。

此外，中国战术对科技行业的提拔以及经济复苏预期，可能增强了桥水对中国资产的信心。

与此同期，桥水大幅减持了谷歌、英伟达、Meta 等科技股，其中英伟达持仓减少 18.7%，Meta 减少 31.5%。好意思国科技股一季度多量发达疲软（如英伟达当季下降），进一步加重了桥水的严慎气派。

桥水联席首席投资官凯伦 · 卡尼奥尔 - 坦布尔曾默示，公共经济步地正从"好意思国主导"转向多极化，需裁汰对好意思国资产的敞口，加多对其他经济体（尤其是新兴阛阓）的成立。中概股行为新兴阛阓的代表，既受益于中国消耗阛阓的后劲，也具备估值上风。

桥水的独创东谈主达利欧（Ray Dalio）曾劝诫，刻下 AI 飞腾可能重演 2000 年互联网泡沫，科技股估值过高且靠近利率风险。此外，他屡次强调国外权利重构和地缘风险加重。

因此，中概股的增持可能被视为对冲好意思国战术概略情趣的策略。举例，特朗普政府的潜在关税战术或中好意思摩擦升级风险，促使桥水通过多元化成立裁汰单一阛阓冲击。

趁便补充一下信息，达利欧先生对债务与债务周期很有商议，他的著述《债务危境》中语版在国内曾畅销多年，书等分析回归了历史上发生在公共不同国度与地区的"债务危境"其成因以及搪塞危境的阅历造就。

值得一提的是，达利欧先生是一位"中国东谈主民的老一又友"了，他在旧年 9 月初接收视频采访中曾直言不讳地指出洋内经济那时靠近的问题，况兼还提倡一些搪塞建议。（详见本东谈主旧年 9 月发文《怎么看待达利欧不雅点？怎么扛过这一轮经济诊治长周期？》）。

目下，好意思股阛阓过度集结于少数科技巨头的自得被桥水视为系统性风险。通过减持头部科技股并增持标普 500ETF（尽管减持 59% 但仍为第一大持仓），桥水试图在保留阛阓等闲敞口的同期裁汰个股风险。

总体而言，国外资管巨头近期增持中国资产（尤其是科技、消耗和金融板块）以捕捉增长后劲，同期减持好意思国高估值科技股以回避风险的策略，貌似是对"东升西降"趋势的押注，但我更倾向于合计是公共成本对中好意思经济步地、阛阓估值和战术预期的短期阶段性诊治。

二、中好意思的经济配景，真呈现"东升西降"的态势吗？

笔据 2025 年最新数据和商议，中好意思经济的的确情况可从以下多个维度进行比拟分析：

1.2024 年好意思国口头 GDP 为 27.36 万亿好意思元，中国为 19 万亿好意思元，中国占好意思国的 69.4%。但也有群众说要按 PPP（购买力平价）研讨，中国 GDP 达 34.64 万亿好意思元，已越过好意思国成为公共最大经济体。

统计局的数据标明 2025 年一季度中国 GDP 增速达 5.4%，好意思国则不测下滑 0.3%，为三年来初度负增长。

恒久来看，中国年均增速约为好意思国的 2 倍，IMF 意料中国 GDP 有望在 10 年内超过好意思国。但国内住户对中国 GDP5.4% 的增速体感不太调换。

2. 在产业结构与竞争力方面，中国工业加多值是好意思国的 2.02 倍，占公共制造业产值的 30%，尤其在新动力车、光伏等畛域占据主导地位（如光伏组件占公共 80%）。

尽管好意思方频频称好意思国制造业回流初见奏效，但 2023 年其制造业加多值仍仅为中国的 56%。好意思国服务业占 GDP 超 80%，包括金融、科技等高附加值畛域；中国服务业占比 54.6%，但增速快，数字经济、跨境电商等新兴畛域崛起。

3. 从科技与革命的角度看，好意思国在半导体、生物医药等中枢工夫畛域仍最初（占公共高技术产业附加值的 68%），但中国研发参预增速超 7%，5G、量子通讯等行使工夫冲破显赫。举例，华为 7 纳米芯片量产和 C919 大飞机订单清楚国产替代加快。

4. 以消耗阛阓与内需运行来分析，好意思国个东谈主消耗占 GDP 近 70%，举座消穷苦强盛，但高通胀和关税推升生计成本，中低收入群体压力显赫。中国消耗孝敬率升至 44.5%，14 亿东谈主口的内需阛阓成为"压舱石"，85% 外贸企业转向内销，银发经济、国潮品牌等新消耗形态崛起。

其实，从以上各个不同维度看，中好意思经济有各自的上风。从恒久挑战与风险而言，好意思国靠近高债务、制造业空腹化、政事极化等问题；而中国则需要面对房地产诊治、东谈主口老龄化、消耗升级和产业转型等难点。

而且，面对好意思国关税的各式概略情，国内的外贸行业此次靠近的挑战本色上比 2018 年显豁大得多了。外需下滑和会过企业利润下降传导至劳动和住户收入，造成价钱下行压力。

以下是最新的住户物价消耗价钱指数（CPI）与工业分娩者价钱指数（PPI）的数据：

｜数据开头：东方资产网

2024 年头于今，国内物价总体"稳中有降"，其实，通缩仍是是不争之实了。

这几年来，国内经济仍是进入诊治周期，是不争之实。也不需要看繁多的统计数据，咱们光是凭我方居住小区的房价、我方眷注的多少家上市公司的股价，以及身边亲戚一又友的劳动与收入情况等"体感主张"，就能嗅觉来自经济基本面的冷气。

短期看，中好意思关税大战"临时媾和"为公共经济注入信心；恒久看，中国通过产业升级和区域迷惑舒缓与好意思国的差距，而好意思国需责罚结构性矛盾以看护最初。

经济实力的的确对比需超过 GDP 数字，详尽考量革命力、社会郑重性与可赓续发展才气。

总体而言，中好意思之间比拟好的迷惑模式是上风互补，"东升西不降"应该是比拟合适本色的、对各方皆更有益的场景。

三、"东升西不降"场景下，咱们该怎么成立资产？

既然，战术多变的特朗普总统成了好意思国"历史的采用，东谈主民的采用"。行为平淡投资东谈主也只可稳健这一"新常态"，并据此来作念好我方的资产成立以立于无坚不摧。

比如，国内阛阓中的消耗刚需、医疗健康、保障养老等行业的优秀者，也因有社会刚性需求的提拔，而在畴昔会有郑重的盈利预期。这些开发在 14 亿东谈主口大阛阓内需基础上的行业，不会受到来自外部的关税大战径直冲击，行业中盈利郑重、现款流充沛的上市公司更能反抗风波。

说到消耗，笔者合计不管怎么需要提一下行为稀奇百年历史的"国学"——白酒。不少东谈主惦记，咱们的东谈主口总额不才降，且年青东谈主皆不喝白酒了。而事实上，全天下很多主要发达或发展中国度东谈主口皆不才降，但高端烈酒的销量在这些阛阓不见减少，以文化同源的日本为例，在昔日的二十到三十年里，日本的高端清酒、烧酒分娩商依然获得了奋斗的事迹增长。他山之石，不错攻玉。

从恒久资产成立的角度看，投资东谈主也应该进一步以地域上的多元化来杀青投资风险踱步。

其中一个采用是好意思股，好意思股中的科技巨头曾因中好意思两边的博弈而股价大幅回调，也为投资东谈主带来了低位参与的好契机。一个月前若是投资东谈主把捏契机在低位买入，目下就仍是有 20% 驾驭的盈利了。

仔细关注一下好意思股科技巨头们的财务数据，不错发现它们近期的营收与利润皆能依然保持稳健增长。今后，预期中好意思之间的博弈依然会以不同的表情连接，而阛阓也会连接波动，若有进一步的低位出现，建议审定加多成立并作念恒久蓄意。

另一个多元化的采用是日本阛阓，刚晓示退休的股神巴菲特先生昔日几年一直增持日本五大商社的股份，而且在刚召开的鼓动大会上也再次公开默示恒久看好日本的投资。咱们就作念一趟确凿的巴菲特先生的奴隶者好了，知行合一是关节。

说七说八，国外资管巨头们一直对峙公共多元化成立，巴菲特先生雷同如斯，咱们当然也该如斯，以最终杀青资产保值升值的方向。

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